Директор-Инфо №41'2004
Директор-Инфо №41'2004
Поиск в архиве изданий
Разделы
О нас
Свежий номер
Наша аудитория
Реклама в журнале
Архив
Предложить тему
Рубрикатор




.





 

Доллар рано хоронить?

Андрей Лусников

Еще летом казалось, что трехлетний период снижения доллара подходит к концу, но в октябре страхи по поводу дальнейшего обвала вспыхнули с новой силой. За месяц курс доллара заметно потерял по отношению практически ко всем ведущим мировым валютам. По отношению к главному своему конкуренту — единой евровалюте — доллар рухнул почти на 5 процентов: если в начале месяца еще можно было говорить о продолжении движения в рамках так называемого «канала» 1,2–1,23 доллара за евро, то в последние его дни курс евро оказался в непосредственной близости от своего исторического максимума — 1,293 доллара.

Тенденции мировых рынков не обошли стороной и Россию. Полугодовой период стабильности и даже медленного роста курса сменило падение. Первый «залп» прозвучал 11 октября: доллар потерял 10 копеек. Но, как показали последующие события, это была лишь прелюдия: настоящий обвал произошел спустя две недели, когда за три торговые сессии (22, 25 и 26 октября) курс обвалился на 35 копеек. Столь высокие темпы снижения доллара заставили вспомнить о прошлогоднем его обвале, когда за год курс потерял более двух рублей.

Аналогии с прошлогодним обвалом доллара оправданы тем, что ключевым элементом фона обвала в обоих случаях оказались высокие цены на нефть. Но — лишь фоном: могучий приток валютной выручки до поры без проблем поглощался ЦБ. И мог бы поглощаться далее. Не зря первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, трижды в течение последних месяцев называвший среднесрочные ориентиры курсовой политики (курс на конец года), трижды называл разные цифры. Летом им был назван диапазон 29,5–30 рублей; в начале осени — 29,2–29,5 рубля. В середине октября новый прогноз доллара на конец года от Улюкаева звучал как «выше 29 рублей». Прогноз раз от разу становится все более пессимистичным для доллара. Но сейчас и у последнего прогноза мало шансов осуществиться: курс провалился заметно ниже, и, кажется, нет никаких шансов на возвращение к прогнозным уровням.

Каковы же причины того, что рубль начал расти по отношению к доллару? Разобравшись в этом, можно попытаться определиться в отношении сценариев ближайшего будущего.

Первой, самой напрашивающейся причиной того, что ЦБ «отпустил» доллар, является тот факт, что золотовалютные резервы РФ уже в середине октября превысили 100 миллиардов долларов. Сведения об этом были опубликованы в четверг, 21 октября, — а уже на следующий день никакого присутствия ЦБ на рынке не наблюдалось. Причина выглядит вполне правдоподобной, если помнить, что «круглые» цифры являются психологически важными не только для простых обывателей, но и для чиновников, в том числе самого высокого ранга. Можно представить себе, что ЦБ побоялся брать на себя ответственность за дальнейшее наращивание ЗВР, потому что в этом случае его можно было бы упрекнуть в том, что он не борется с инфляцией.

Слишком высокие показатели инфляции (которая по итогам года почти неизбежно выйдет за запланированные 10 процентов) — еще одна причина. Денежная масса растет за счет рублей, получаемых экспортерами в обмен на продаваемую ЦБ валюту. Сомнения возникают из-за внезапности и довольно существенных масштабов укрепления рубля: почему разворот в сторону борьбы с инфляцией оказался столь крутым? Да и очевидно, что в столь краткий срок, который остался до конца года, с инфляцией сделать что-то невозможно: меры денежного сжатия (укрепление рубля — это ни что иное, как денежное сжатие) подействуют на экономические процессы лишь спустя несколько месяцев.

Третья причина «внезапного» падения доллара — особенности формирования ориентиров денежной политики, учитывающие курс рубля по отношению к так называемой «корзине» — агрегату, включающему доллар и евро (а также другие активы, доля которых крайне низка и не оказывает заметного влияния). Благодаря тому, что евро существенно вырос на мировых рынках, центр тяжести корзины сместился. Вот ЦБ и решил подкорректировать курс, чтобы уравновесить «корзину». Для приведения «корзины» в равновесие достаточно того, чтобы рубль прибавил не более трети от того, что прибавил евро: если, скажем, евро вырос на 5 процентов, для равновесия ЦБ нужно подрастить рубль примерно на полтора процента.

Таковы три причины октябрьского валютного скачка, связанные с макроэкономической политикой. Впрочем, не будем ограничиваться лишь этими причинами. А лучше вспомним, что у правительства есть стремительно растущий и уже становящийся заметным явлением стабилизационный фонд. В этот фонд перечисляются налоги и пошлины, возникающие из-за сверхвысоких цен на нефть. Уже сейчас в фонде — около 500 миллиардов рублей, хранящихся пока на счету Минфина в ЦБ. Недавно было принято решение о том, что значительная часть средств фонда (эквивалентом до 12 миллиардов долларов) может быть конвертирована в валютные активы. Не является ли снижение курса доллара подготовкой к тому, чтобы провести эту конвертацию на максимально выгодных для правительства условиях?

Впрочем, наша основная версия, объясняющая падение доллара, — в том, что ЦБ отреагировал на снижение доллара на мировом рынке к евро. Если эта точка зрения справедлива, можно оценить уровень, на котором падение доллара остановится. Уровень (по сути — прогноз курса доллара к рублю на конец года) зависит от курса евро к доллару на мировом рынке.

Если, скажем, окажется, что курс евро стабилизируется на уровне, достигнутом к 26–27 октября (около 1,27–1,28 доллара), то российское падение доллара остановится около отметок 28,6–28,8 рубля. Если, как предсказывают многие эксперты, евро вырастет еще — скажем, до 1,35 доллара, то к рублю доллар вполне может упасть до нового четырехлетнего минимума, оказаться ниже 28,5 рубля (в этом случае возможен и курс 28 рублей). Если же тенденция на рынке FOREX изменится и доллар отвоюет у евро утерянные проценты (вернется к уровню начала осени — 1,20–1,23 доллара), то курс доллара должен будет подрасти обратно — к 29 рублям и выше.

Кажется, последнее почти невозможно: и банки, и экономические субъекты откажутся покупать доллары, поступающие от экспорта нефти, скупкой по-прежнему придется заниматься ЦБ… Не получилось же у ЦБ в августе поднять курс выше 29,22 рубля — участники рынка упорно не хотели вести курс выше, и ЦБ в конце концов сдался.

Но у российских денежных властей есть для этого случая механизм, способный поднять доллар на любой необходимый уровень. Это — уже упомянутое намерение правительства конвертировать в валюту средства стабилизационного фонда. И если доллар вырастет на мировых рынках по отношению к евро, правительство, вместо того чтобы приобретать валюту непосредственно у ЦБ, вполне может выйти с покупками на ММВБ. В этом случае на рынке возникнут условия для полноценной «бычьей» игры — и на фоне этой игры ЦБ вполне может поднимать и поднимать курс покупки до уровней, приемлемых с точки зрения «валютной корзины».

Что делать со сбережениями?

Перенесемся из области большой экономики к гораздо более важным для большинства из нас вопросам управления личными (и корпоративными) финансами.

Сберечь деньги в нынешней России непросто. Мы даже не говорим о том, что жизнь ежедневно предоставляет нам массу соблазнов потратить всю имеющуюся наличность и еще занять — нет, даже тому, кто стойко держится, ограничивает свои текущие потребности, приходится нелегко. Держишь деньги в долларах — и тут курс доллара вдруг начинает падать, как в 2003 году или нынешней осенью. Покупаешь евро — но и евро как-то внезапно начинает уступать даже и российскому рублю. А ведь деньги еще надо где-то хранить. Понятны недостатки хранения значительных сумм наличных денег дома. Соблазнительно использовать сейф на работе, но непреодолимой для большинства из нас окажется в этом случае проблема доступности — либо сейф фирмы недоступен вам, либо он, помимо вас, доступен кому-то еще. Арендовать банковскую ячейку можно, но довольно накладно. Размещать деньги на банковский депозит? Но терзают свежие воспоминания о банковских неурядицах июня — июля 2004 года…

Не гарантируют от убытков и тревог и покупка паев в ПИФе, и другие более или менее изощренные способы «прокручивания» денег на финансовых рынках.

Что ж — проблем много, они, как водится, в совокупности не решаются — и потому нам, понятно, приходится искать компромисс, идти на тот или иной риск, делая выбор. И пожалуй, основной выбор здесь — выбор валюты. По большому счету, валют три: доллар, евро, рубль. Понятно, что при большом желании можно выбрать и любую другую валюту — хоть китайский юань — но пользоваться такими валютами будет невозможно.

Главное правило — не пытаться предпочесть ту или иную валюту только лишь на том основании, что все ожидают роста этой валюты. То есть не превращаться в валютного спекулянта-аутсайдера, пытающегося обмануть рынок. Например, конец октября текущего года характерен самыми негативными ожиданиями в отношении доллара. Но продавать доллар в этот момент — значит, поддаваться иррациональному спекулянтскому чувству, которое заставляет неудачливых спекулянтов отдавать деньги хладнокровным «акулам» рынка.

Но вполне разумно стремиться создавать запас денег в той валюте, в которой предстоит нести расходы. Если все, за что вам приходится платить, выражено в рублях, то и запас вполне разумно формировать в рублях: бессистемная конвертация нанесет больше ущерба вашим финансам, чем небольшие потери от инфляции. Тем более что мы говорим о сравнительно небольших запасах «на всякий случай» — запасы, в «долгосрочности» которых вы уверены, все же разумно переводить в сберегательные инструменты, такие как, например, надежные банковские депозиты (или разного рода финансовые инструменты).

Если вам «светит» крупный единовременный расход в валюте (скажем, покупка авто или квартиры), то — без вариантов — разумно откладывать деньги в валюте платежа. Если же предстоит серия регулярных платежей (по кредиту или, скажем, за съемную квартиру — сейчас многие квартирные хозяева стремятся установить цену в евро) — целесообразно иметь запас средств в данной валюте хотя бы на один-два месяца, в любом случае достаточный для платежа (а значит, номинированный в валюте платежа). Наличие этого запаса позволит не нести краткосрочных рисков от курсовых колебаний, а значит, иметь свободу маневра для пополнения этого запаса — в тот момент, когда это будет удобно вам, а не тогда, когда у вас есть испуг от стремительного курсового изменения.

Почему нужные вам конверсионные операции лучше совершать не в те моменты, когда курс сильно изменяется? Потому, что в моменты сильных движений заметно возрастает разрыв между курсами покупки и продажи в обменных пунктах.

Эта разница (спрэд) растет из-за нервных настроений публики, из-за готовности людей покупать (или продавать) соответствующую валюту, даже когда курс совершенно не выгоден (ведь может стать еще хуже!). Но практика последних лет показывает: операции, совершаемые в момент паники, обычно можно совершить спустя всего несколько дней на гораздо более выгодных условиях!

Так что не стоит поддаваться иррациональным паническим настроениям — тогда не придется нести потери из-за импульсивных действий. Подчеркнем еще раз: доллару отнюдь не предопределено продолжение резкого снижения. А будущее евро вовсе не обязательно окажется светлым.